国风塑业增发伊始即破发
经营性应收存1.1亿元缺口
4月16日，国风塑业推出增发预案当日，股价收于4.33元/股，跌幅为3.78%，低于增发价0.07元。若国风塑业增发的预涂膜项目有非常好的利润前景，投资者为何会不买账？-中国资本证券
王
强
4月16日，国风塑业()发布增发预案称，公司拟发行不超过12,045.45万股，拟募资不超过53,000万元，发行价为不低于4.4元/股。但4月16日，国风塑业开盘即下跌，最终收于4.33元/股，低于增发价0.07元/股。募资5.3亿元进*预涂膜业增发方案推出首日即破发国风塑业主要产品是塑料薄膜、工程塑料、非金属材料和新型木塑建材，公司1998年11月登陆深交所，控股股东为安徽国风集团有限公司(以下简称“国风集团有)，持股13,513.82万，占比32.14%。2012年，国风塑业实现净利润474.05万元，同比下降78.84%，扣除非经常性损益的净利润为-2148.67万元，同比下降241.19%。2012年，国风塑业实现的营业收入为14.29亿元，同比下降19.05%。其中，塑料薄膜实现营业收入10.68亿元，同比下降17.33%，毛利率为8.16%，同比下降5.26个百分点；工程塑料实现营业收入20,829.15万元，同比增长43.14%，毛利率为10.5%。同比下降6.35个百分点。主营产品毛利率下降是国风塑业2012年扣非净利润亏损的主要原因，传统塑料行业的萎靡，也迫使国风塑业推陈出新。4月16日，国风塑业发布增发预案称，公司拟发行不超过12,045.45万股，拟募资不超过53,000万元，发行价为不低于4.4元/股。国风塑业此次募投项目为年产3万吨环保节能预涂膜项目，该项目总投资55,508万元，拟投入募集资金50,728万元。预涂膜是指预先将热熔胶涂布在薄膜上形成的复合材料，主要应用在工业印刷和商业印刷领域。工业印刷包括出版物印刷和烟、酒、食品等包装品印刷，而商业印刷则包括数码快印、卡证、防伪覆膜、海报、商业广告等。国风塑业在增发预案中表示，项目实施完成后，达产年可实现销售收入65,149.60万元(不含税)，利润总额11,551.70万元，总投资收益率为21.33%，财务内部收益率(所得税前)为22.25%，投资回收期(含建设期2年，所得税前)为5.75年。
尽管国风塑业增发的预涂膜项目预计有如此好的利润前景，投资者却不买账，4月16日，国风塑业开盘即下跌，最终收于4.33元/股，跌幅为3.78%，低于增发价0.07元/股。经营性应收存1.1亿元缺口三表难平？除了对国风塑业募投项目不看好外，还有投资者对国风塑业相关数据提出了质疑。国风塑业2012年报现金流量表补充资料科目显示，2012年报公司经营性应收增加12,858.83万元，“经营性应收增加额”等于“应收账款增加额+应收票据增加额+经营性预付账款增加额+经营性其他应收款增加额”2012年初，国风塑业应收账款、应收票据的余额分别为16,728.13万元、11,669.26万元，2012年末，国风塑业应收账款、应收票据的余额分别为16,427.23万元、9.251.4万元，2012年初国风塑业应收账款、应收票据分别增加-300.9万元、-2417.86万元，合计增加-2718.76万元。2012年末、2012年初，国风塑业预付账款余额分别为3444.5万元、2933.88万元。现在假设国风塑业2012年初的预付账款全部是非经营性预付，2012年末预付账款全部是经营性预付，那么，2012年末国风塑业经营性预付账款增加额为3444.5万元、这也是国风塑业2012年经营性预付账款可能产生的最大增加值。2012年末、2012年初，国风塑业其他应收款余额分别为1116.77万元、1356.39万元。现在假设国风塑业2012年初的其他应收款全部是非经营性的，2012年末的其他应收款全部是经营性的，则国风塑业2012年经营性其他应收款增加额为1116.77万元、这也是国风塑业2012年经营性其他应收款可能产生的最大增加值。根据上述数据，2012年，国风塑业经营性应收最多增加1842.51万元，而国风塑业现金流量表补充资料披露的数据为12,858.83万元，比根据国风塑业资产负债表所披露数据多11,016.32万元。现金流量表补充资料是验证公司财务真实性的一部分，通过资产负债表数据计算出的经营性应收数据是验证上市公司净利润与经营性现金流量表之间勾稽关系的重要数据，国风塑业现金流量表补充资料所披露的经营性应收数据与通过公司资产负债表计算出的数据相差11016.32万元，说明公司资产负债表、现金流量表补利润表的勾稽关系未平，或许显示有某份报表的财务数据不真实。